10月13日,上證綜指收於3390.52點,比今年首個交易日收盤上漲8%。上證綜指於8月25日突破站穩3300點之後,至10月13日,共30個交易日,一直在3400點一線進行區間震蕩整理,投資熱點顯得比較分散,一些分析人士由此擔心行情不可持續。也有人認為,央行定向降準、下半年消費擴大等利好因素將推動行情繼續走高。
筆者認為,鑒於2017年前10個月兩市的波動率在12%左右,目前兩市平均市盈率為19倍、市凈率為2.18倍,主流投資者整體偏於理性,行情繼續穩定發展的概率較高。
2016年3月份至今,我國股市的運行環境和內部治理都已發生瞭諸多變化,這決定瞭近期震蕩行情與以往的震蕩行情有三點根本性不同:
一是宏觀經濟在穩定增長基礎上發生瞭結構性變化。
今年,在去產能、去庫存、去杠桿的大背景下,經濟增長連續三個季度實現6.7%的增幅,而物價上漲幅度僅為2%左右。初步預計2017年全年經濟增長6.8%,CPI上漲1.5%。在經濟結構深度調整時期,保持這樣的GDP增速和物價上漲水平殊為不易。同時,結構調整亮點突出:前三季度,高技術產業和裝備制造業增加值同比分別增長10.6%和9.1%,增速分別比規模以上工業快4.6個百分點和3.1個百分點;全國居民人均可支配收入17735元,同比名義增長8.4%,扣除價格因素實際增長6.3%;最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為71.0%,比上年同期提高13.3個百分點;戰略性新興產業同比增長10.8%,增速比規模以上工業高4.8個百分點。
這些數據表明,經濟結構調整有效,增長後勁可觀。震蕩的股市行情是投資者價值發現過程的正常反映,而不是由於投資者“六神無主”。
二是金融經過治理整頓運行質量更高。
2015年下半年以來,金融整頓力度不斷加大。金融整頓的關鍵是完善制度措施,促使市場主體依法依規負起主體責任。通過對商業銀行、保險公司、證券公司、基金公司、期貨公司等進行摸排整頓,對會計師事務所、律師事務所等專業服務機構精準稽查,風險資產、制度短板和相當一部分違法犯罪活動得以暴露,依法查處工作取得重大進展,金融風氣顯著改善。
證券期貨機構加強自身制度建設,強化風險防控機制,按照投資者適當性要求“一肩挑兩頭”,在充分瞭解投資者風險承受能力的前提下對其提供專業服務,降低瞭市場系統性風險。證券期貨交易所加強一線監管能力建設,及時撲滅風險苗頭,及時排除風險隱患。今年以來,證監會稽查系統建立瞭“集團化”辦案模式,集中優勢力量突破重點案件;在行政刑事聯動、跨部委執法協作、跨境執法合作等層面創新執法思路,對違法違規行為形成較強的震懾效果。
金融機構主體責任履行到位,監管機構依法全面從嚴監管,消除瞭大量“浮躁操作”,擠壓瞭“自娛自樂”空間,金融運行的整體質量得以提高。股市波動率大為降低,兩市平均市盈率較低,成交量中的水分被擠掉,是股市運行質量提高的突出表現。
三是價值投資理念增強,價值投資力量壯大。
2016年3月份以來,雖然大盤指數漲幅並不大,但是一批業績良好、內部治理規范、持續發展力強、註重分紅的上市公司股價持續上升,其中金融、傢電、醫藥等藍籌股表現突出,一部分新經濟類上市公司的股價表現也很好。與此同時,一些習慣於講故事、造概念的上市公司業績滑坡甚至嚴重虧損,其“註水的估值”受到“殘酷糾正”。
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可以說,無論從政策措施、監管環境方面看,還是從投資者價值取舍、趨利避害的行動看,還是從上市公司規范化建設的因素看,過度的概念炒作已無前途。很多人註意到,有的機構試圖繼續打著“國傢政策”的名義炒作相關板塊股票,結果是頻遭“棒喝”。證監會強調加強交易所一線監管,其中就包括打擊這種綁架國傢政策進行炒作的現象。
目前,我國股市處在價值投資理念逐步壯大、舊有的概念炒作習慣逐步消退,價值投資隊伍逐步擴大、概念炒作群體逐步縮小的階段。新舊兩種力量相互交織,有時還會有所沖突,這一機制性問題體現在盤面上就是熱點不夠持續,行情不能勢如破竹,顯得有些“糾結”。但這種現象是暫時的,隨著概念炒作繼續退潮,近期看似熱點散亂的狀況會發生改變,並且這種改變很可能是根本性的。
筆者認為,有業績、可持續、管理強、重回報的上市公司是支撐我國經濟持續健康發展的中堅力量,它們也應當成為投資者重點持有的標的。無論傳統藍籌公司,還是創新類公司,還是“成長在路上”的準藍籌公司,都要堅持“業績為王”這個根本原則。“即將到來的業績”也是投資買入的理由,隻不過,這一點更加考驗投資者的眼光。
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